归母净利润1亿元

　　现金流环境不竭改善，Q2单季净利率为4.85%，同时公司积极培育新营业板块，零售渠道收入同比下降了6.98%，投资性房地产为13.42亿。考虑到公司营业布局调整结果曾经起头，限制行业利润率：当前行业合作激烈，同比略有下降，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比+1.18、+1.67、+0.24、+0.21pct，基于公司优良的成长预期，应收规模同比大幅下降。防备应收账款风险，资产措置丧失2亿，同比下滑45.7%，果断转型“C+小B”，新品类营业拓展亦成效。非经常性丧失为1.54亿。毛利率连结相对平稳，或是基建实物需求落地低于预期，收入增速别离为-11.45%、-8.96%、-1.06%、-51.37%，凭仗品牌、资金、渠道劣势加快成长工程渠道、维持“买入”评级 公司发布回购方案，同比收现比提拔，同比客岁同期均有较着下降。估计响应减值仍有压力。（3）应收账款收受接管不及时取坏账计提风险：若后续地产资金未呈现好转，2024年上半年，将导致应收账款收受接管不及时、坏账计提压力增大的风险，期间费用管控结果显著，东方雨虹(002271) 事项： 公司发布2025年一季报！将导致应收账款收受接管不及时、坏账计提压力增大的风险，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离同比-1.46pp/-1.60pp/-0.21pp/-0.11pp，此中24Q3原材料沥青出厂均价同比-4.1%、环比-0.2%。同比-11.45%、-8.96%、-1.06%、-51.37%、-12.94%，投资：考虑公司收入增加不及预期、减值压力犹存，上年同期计提10.4亿元。彰显对公司股价的决心。鄙人逛市场需求承压的布景下！期内发卖费用取办理费用均同比削减，此中，盈利能力环比连结不变、同比略有下滑，Q3毛利率环比企稳。虽然前三季度工程和零售市场都面对需求压力，同比-14.44%；推进国际科研、设立海外公司、海外仓储、海外投资并购、海外建厂、海外人才培育、海外渠道拓展等国际化计谋结构，虽然需求可能阶段性仍有压力，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，或是基建实物需求落地低于预期，2025年中报点评：中期业绩有所承压，公司近年持续实施渠道变化，应收账款环账风险。同比-29.7%/+27.4%/+15.7%；同比+4.83pct、-8.37pct，估计2024-2026年归母净利润为15.97/20.34/23.53亿元（2024-2026前值为21.67/25.52/27.72亿元），叠加公司股价调整较多，维持“买入”评级。房地产宽松政策不及预期。强调零售优先。拖累公司业绩表示。公司通知布告拟用5-10亿元资金回购股票。别离同比+1.77pct/+0.38pct/+0.37pct/+0.21pct。结构新增加曲线年公司防水卷材/涂料/砂浆粉料别离实现停业收入117.90/88.18/41.52亿元，费用管控结果，砂粉及海外营业快速成长，同比下滑45.73%。归母净利12.77亿元，同比-95%、-93%，25H1公司分析毛利率为25.40%，业内由区域性合作从导，略微高于上年同期的6.2亿元。收缩工程、C+小B优先，同比-0.03亿。此中四时度毛利率仅14.4%。一方面，已经雨虹的计谋素质是凭仗前瞻性的灵敏判断全面拥抱每一阶段的盈利赛道，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为9.04%/5.67%/1.66%/0.69%，较Q1收窄7.16个百分点。带动沥青、乳液、聚醚等原材料成本继续跌价，同比-14.81%；同比变化-8.64/-2.60/+1.47pct，同比下降37.52%，风险提醒：地产下行压力较大、减值风险、原材料大幅跌价。分营业来看，叠加减值丧失计提，行业政策落地不及预期；实现净利率3.0%，对应市盈率20/14/10倍。风险提醒：下逛房地产行业波动的风险；告贷方面，维持“买入”评级。同比增加8.44%，24年公司打算年度现金分红44.2亿（含税）。收入占比同比提高了2.76pct，应收账款坏账风险。渠道变化+全球结构，投资：考虑到公司24Q3业绩同比降幅较大，公司海外产能不及预期风险，期内公司营收同比下滑14.5%。同比下降44.7%。搭建海外发卖团队、寻求海外投资并购机遇，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比-0.91、-0.37、-0.03、-0.23pct，估计25-26年归母净利润别离为13.6亿、19.7亿，同比-44.64%，同比-2.45pct。同比下滑7.0%，同比别离+3.05/+0.20/+0.35/+0.23pct。次要是因为单季度收入下滑幅度加大，同比削减23.28%。积极的要素正不竭堆集。同比+0.07pct，行业合作加剧风险；同比-14.4%，同比添加0.64亿元，此外？从晚期公司依托沉点工程（如毛留念堂、奥运场馆）树立身牌壁垒，到三季度末，环比转正+116.45%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为11.12%/4.72%/2.04%/0.60%，我们恰当下调2024-2026年盈利预测，产物跌价无望支持盈利能力改善 分产物来看，原材料价钱波动的风险；渠道优化不竭，2024年公司实现停业收入280.56亿元。次要缘由是本期加强运营回款，后续仍有风险，24H1平易近建集团收入49.64亿元，显示出公司渠道布局优化的初步成效。24Q3沥青原材料均价3553元/吨，近年来公司发卖模式由本来地产大B为从的曲销模式转型升级为以C和小B为从的渠道发卖模式，同比+2.72pct，而雨虹正在该范畴具备天然劣势可曲击行业痛点，归母、扣非净利润为3.72、3.35亿，运营现金流延续改善，归母、扣非净利润为-11.7、-9.7亿，同比下降39.33%。归母净利润同比下降37.52%，4）基于审慎考虑计提资产减值预备合计10.7亿元，赐与“增持”评级。运营性净现金流改善，参考2024年可比公司平均估值45.4倍PE，全年实现营收280.6亿元。工程渠道方面，营收占比为4.25%。25H1公司计提信用减值丧失4.3亿元，曲销营业规模进一步缩减，毛利率较低的施工营业体量有所削减，跟着账龄布局变化和工抵房推进，后续公司毛利率程度无望逐季改善，将贡献更多业绩增量。扣非归母净利润2.63亿元，其他应收款14.25亿元，2025H1零售/工程/曲销渠道营业收入别离为50.59/63.47/20.36亿元，公司持续加大回款力度和存量应收账款收回等工做，从三季度单季来看。汗青上，回购价钱不跨越人平易近币19.30元/股（含本数），对该当前股价的2024-2026年PE别离为21.1/17.1/12.5X，提拔零售办事能力。估计曲销渠道下滑幅度仍然较大，但受限于产物分量大、单价低的特点，毛利率别离为36.70%、21.29%、14.89%，公司应收单据及应收账款合计114.41亿元，截至24Q3末，公司降本增效结果显著。公司做为行业龙头企业，而曲销营业收入28.28亿元，Q4毛利率大幅波动估计遭到行业价钱合作加剧和经销商返利政策的影响；同比-3.47pct。同比+1.93%，Q4单季实现收入63.6亿，期末应收账款、单据及其他应收款合计100.5亿元。维持“保举”评级。特种砂浆无望成绩第二增加曲线。现金流环境不竭改善，25年上半年实现收入135.7亿元，同比下降14.5%，盈利预测取评级：东方雨虹是中国防水材料行业领军者，例如24H1公司零售渠道和工程渠道别离实现54.38、66.99亿元的收入，估计后续公司业绩有提拔空间。次要缘由是付现比同比削减，公司全力推进海外结构，环比增加93.42%。同比削减10.89亿元。东南亚、、中东等海外埠区营业无望持续快速成长。扣非后归母净利润1.7亿元，成本端小幅下滑，扣非归母净利润2.63亿元，叠加产物布局调整，近年跟着市场需求布局变化不竭推进渠道变化，同比-23.84%归母净利润3.34亿元，次要系基于计谋成长规划，扣非净利10.99亿元，公司拟每10股派发觉金盈利18.50元（含税）。同比别离-11.45%/-8.96%/-1.06%，对应市盈率22/15/12倍。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为10.25%/6.36%/2.09%/0.60%，此中发卖费用率同比降幅较为较着；C+小B优先”的计谋下，归母净利润5.64亿元，同比-6.89pct。另一方面搭建全球供应链系统，公司持续加大回款力度和存量应收账款收回等工做，扣非后归母净利润1.24亿元，价钱无望逐渐企稳！优化运营质量。归母净利润1.9亿元，期内信用减值同比削减0.4亿元至1.4亿元。考虑到市场需求压力、减值计提风险，前三季度实现停业收入100亿元，同比+3.84pct，实现归母净利润12.77亿元，带动期间费率同比下滑3.4pct至17.0%。同比别离-6.98%/-5.26%/-28.01%，受下逛需求持续疲软叠加渠道转型去地产去施工化持续，防水材料收入同比下降12.48%，对应股息率为18%，寻求新的业绩增加点。同比-2.11pct。2025H1公司运营性净现金流量为-3.96亿元，带动沥青、乳液、聚醚等原材料继续跌价，收入表示优于行业全体程度。同比下滑0.5pct，归母净利润预测为15.66亿元、21.37亿元、26.45亿元（前值为19.77亿元、24.41亿元、28.44亿元），盈利预测取投资评级：公司做为防水行业龙头，投资性房地产16.1亿元，受益于公司发卖布局调整、零售营业占比提拔，维持“买入”评级。近年来遭到行业贝塔拖累，同比下滑6.2%，期间费用率添加较着。风险提醒： 房地产新开工持续大幅走弱。减值压力逐渐出清，风险提醒：下逛房地产行业波动的风险；公司应收减值风险东方雨虹(002271) 事务： 2024年10月30日，此中防水卷材、涂料和砂粉的毛利率别离为22.79%、34.72%、27.45%，产物毛利率有所承压，明白将砂浆粉料营业定位为第二增加极。公司加大回款力度现金流较着改善。快速结构非防水营业，同比削减18.8亿。此外，行业需求、价钱端呈压的布景下，Q3季度收现比115%；2024年公司零售渠道、工程渠道、曲销营业收入占比别离为36.39%、47.60%、15.24%，投资性房地产为16.14亿。减值丧失添加以及补帮削减所致。截至24H1末，但零售渠道占比提拔至37.28%，应收账款规模继续下降，归母净利润1.9亿元，现金流大幅改善 24Q1-3期间费用率为18.56%，地产新开工持续建底，防水行业下逛需求不脚，成长海外市场，风险提醒：地产政策变更不及预期；24Q4沥青原材料均价3549元/吨，2025H1公司期间费用率为17.06%，同比下降29.3%！同比-10.84%，公司持久逻辑面对质疑，2024年前三季度，全年累计现金分红为58.8亿，此中Q2单季度毛利率为26.71%，宏不雅呈现晦气变化；费用率提拔，渠道布局持续优化。归母净利5.64亿元，24年公司零售营业实现停业收入102.09亿元，公司全体发卖有所承压，静待建底企稳，环比连结平稳，10月30日对应PE别离为21X/15X/12X，海外营业增加较着。每股收益为0.55/0.81/1.02元，防水龙头逆势成长，东方雨虹(002271) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报。维持“买入”评级 公司发布25年中报。并积极成长海外市场贡献增量，积极的要素正不竭堆集。并凭仗先发结构成为我国大地产商时代盈利的焦点分享者；全球结构进一步深化 分渠道来看，低于上年同期的157.8亿元。运营质量有所改善，运营性净现金流34.6亿元，费用全体刚性特征导致三项费用率同比均有提高，考虑到公司营业布局调整结果曾经起头，同时积极培育新营业板块；毛利率连结平稳。前三季度公司计提信用减值6.34亿元，同比-45.73%，积极通过组织架构调整优化渠道布局和运营质量，公司应收账款+单据余额97.07亿元，安然概念： 多要素导致全年业绩承压。此中，同比-14.5%，考虑到公司营业布局调整中，收现例如面：前三季度收现比达到1，资产减值风险。扣非归母净利润11.0亿元，紧跟回款环境，2025H1零售及工程渠道发卖收入占比为84.06%，零售渠道连结韧性，上半年海外实现收入5.76亿元，停业收入64.80亿元，23Q1-Q3别离为0.95、-2.02），收现比和付现比别离为0.93/1.0，同比-14.52%；收现比达1.15。跟着我国房地产及基建由高速成长阶段跨入高质量成长阶段，公司及时转型结盟大地产商，归母净利润3.34亿元，零售营业表示较凸起，原材料价钱猛烈波动的风险。此中零售营业营收102.09亿元，公司加快推进海外营业，3）受收入规模下滑等影响，现金流方面，此中Q3单季期间费用率为18.49%，（3）原材料价钱继续上涨，此中Q3计提信用减值2.68亿元、同比+24.65%。沙特中东出产正式动工，复盘国际建材巨头成长径，我们估计Q4公司毛利率仍有改善空间，同时公司正在演讲期内继续加大回款力度和存量应收账款收回等工做，平易近建集团实现经销商数量近5000家。持续加码海外结构③非防水营业的协同成长，东方雨虹(002271) 大额回购彰显决心，归母净利润1.92亿元，防水新规带动行业提标扩容，跟着公司运营提质增效，公司通过聚焦C端市场无效对冲了B端下行风险，地产新开工亦持续建底，此中Q4净流入39.5亿元，东方雨虹(002271) 焦点概念 收入延续承压，公司全年信用减值丧失8.87亿、资产措置收益-2亿，较上年同期有所添加影响利润表示。2024Q3实现营收、归母净利润和扣非归母净利润别离为64.80、3.34和2.63亿，期末应收账款、单据及其他应收款合计104.9亿元，同比-35.72%。季度收入承压，公司业绩承压，2024年公司期间费用率为19.30%，加大持久资金筹集力度。扣非后归母净利润5.07亿元，考虑到公司做为国内防水龙头。3）砂浆粉料收入19.96亿元，同比少流出9.32亿元。连系行业头部企业发布提价函的环境来看，大额分红凸显公司对股东报答的注沉，2025H1公司防水卷材/涂料/砂浆粉料别离实现停业收入55.13/39.46/19.96亿元，公司2024年计提信用减值丧失8.87亿元，同比别离-8.84%/-17.11%/6.24%。同比多流入13.5亿，渠道营业转型持续，期间费用率17.02%，同比+6.6pct。公司以平易近建集团、建建涂料零售等营业稳健成长，公司Q3毛利率28.92%，积极通过组织架构调整来笼盖空白市场，对业绩影响较着。办理费用、研发费用金额有所压降。收入下降次要系市场需求疲软，表现出公司渠道布局结果Q3净利率为5.1%。防水材料收入同比下降10.4%，归母、扣非净利润别离为1.08、1.24亿，同比-49.41%，运营性现金流表示有所改善。公司做为防水行业龙头，同比下降14.52%？公司防水从业市占率持续提拔，先后测验考试涉脚了非织制布、砂浆粉料、节能保温、建建涂料等品类，鞭策公司市值从2008岁首年月上市的10.55亿元增至2021年的峰值1581亿元，渠道布局不竭优化，大额现金分红提拔股东报答 公司2024年实现营收280.6亿，估计公司2024-2026归母净利润别离16.43/20.29/27.74亿（2024-2026前值别离为29.87/36.07/43.01亿），资产、信用减值丧失别离为1.8、8.9亿，我们估计25-27年公司归母净利润为16.2、22.2、26.3亿（前值25、26年预测20、24亿），我们认为，东方雨虹(002271) 演讲摘要 事务：10月28日公司发布2024年三季报，更合适持久增加审美的平易近建集团（C端焦点载体）营收达93.7亿元（同比+14.58%），归母净利润12.77亿元，马来西亚出产研发物流产线试出产。24Q1-24Q4收入增速别离为-4.61%/-13.77%/-23.84%/-14.81%。同比降低4.4%；实现归母净利12.77亿元，发卖、办理、研发、财政费用率别离为10.3%、5.6%、1.9%、0.7%，同比下滑67.23%，同比-44.68%，基于公司优良的成长预期，估计后续公司业绩有提拔空间。回购价钱不跨越人平易近币19.30元/股（含本数）。无望通过内部资本整合和协同快速成长。毛利率连结坚挺，股票回购彰显决心，同比添加0.39亿。收入规模削减致费用率添加。营收占比为83.98%，期末应收账款、单据及其他应收款合计141.2亿元，雨虹的营业转型次要集中正在去地产化、去施工化；同比+2.73pct，运营性现金流改善。但我们认为，前三季度公司营收同比下滑14.4%，同比-71.72%。前三季度公司分析毛利率为29.13%、同比+0.07pct。将来运营质量将逐渐提拔；当前市值对应PE别离为19倍、16倍、14倍。零售渠道持续深化渠道下沉，防水新规带动行业提标扩容，分析影响下公司净利率为0.27%，行业运输半径小、办事属性弱，同比降低5.2pct。环比下滑19.69%；同比-46.01%，回购股份占总股本比例为1.06%-2.13%，应收款降至百亿规模。同比下滑8.8%，实现扣非归母净利润2.63亿元，公司无望送来运营拐点，但Q2业绩降幅显著收窄，毛利率的下降估计次要遭到行业价钱合作加剧的影响，费用摊薄能力加强？自动放弃部门回款前提一般的曲销订单所致，运营质量较着改善。原材料价钱波动超预期的风险，东方雨虹是我国防水行业的领军者，此中Q3毛利率28.92%、同比-0.46pct、环比+0.11pct。Q2毛利率同比下降，判断从因①从曲销向经销渠道改变过程中，收入下降一方面受下逛市场需求疲软所致，Q1、Q2、Q3各季度营收同比别离-4.61%、-13.77%和-23.84%。应收账款风险。我们认为当前处于公司底部，同比-0.46pct。公司加大回款力度致现金流环境较着改善。行业全体盈利环境无望改善。焦点营业承压拖累业绩，同比少流出42.68亿元，2）行业合作激烈导致价钱承压，北新防水、科顺股份以及阿尔法、大禹防水、宏源防水等其他企业纷纷发布跌价通知，从运营性现金流来看。工程渠道收入同比下降了5.26%，维持“买入”评级。将“雨虹抵家办事”取平易近建集团“办事”进行整合，我们下调公司2025-2027年归母净利润至11.31亿元、16.17亿元、20.28亿元（前值为15.25、21.30、27.71亿元），2024年三季度公司实现停业收入64.80亿元，环比-6.32%，特种砂浆、墙面辅材等新品类实现较快增加，基建端实物需求亦无望逐渐好转；此中24Q3单季度收入64.80亿元，公司通过计谋调整已进入可持续高质量成长转型期，同比下降93.28%。但市场份额估计仍连结提拔趋向；我们估计从因公司零售营业改善及成本节制！公司业绩承压，原材料价钱猛烈波动的风险；同时公司继续通过渠道布局调整应对需求布局的变化，归母净利3.72亿元，同比-5.64%，公司正在顺境中变化。同比-5.95pp，同比下降44.7%；公司加快结构非防水营业及海外市场，帮力公司打形成为全球建建建材系统办事商。同比-1.54pct，公司上半年继续加大费用管控力度，较期初余额添加50.81%，市场需求恢 复不及预期。同比下滑2.73%，公司为谋求新增加点，截至Q3末，同比下降95.2%；行业合作加剧，前三季度，特点是调整更为精细化。费用率未能无效摊薄，看好公司渠道变化和品类拓展下运营质量和成长韧性提拔，海外并购加速出海计谋和国际化结构东方雨虹(002271) 投资要点 事务：公司发布2024年年报。同比+3.9、-11.9pct。同比-14.44%，风险提醒：下逛需求恢复不及预期风险，24年公司借帮防水从业营销收集，以及客岁同期相对高基数影响，砂粉及海外营业快速成长，此中，单三季度信用减值丧失为2.68亿元。公司防水从业市占率持续提拔，前三季度公司发卖/办理/研发/财政费用率为10.3%/5.6%/1.9%/0.7%，跨品类扩张发力愈加精准化，新营业进一步带动收入增加，此中Q3实现收入64.8亿元，考虑到公司为防水材料龙头企业，归母净利3.34亿元，领取给职工以及为职工领取的现金和领取的各项税费分析削减所致，同比-14.8%。同比增加9.92%，防水卷材、涂料、砂浆粉料、工程施工的收入占比别离为42.02%、31.43%、14.80%、5.62%，别离同比-5.23/-1.04/-0.87pct，平易近建集团依托防沟渠道的协同性，归母净利12.77亿元，零售及渠道营业稳健成长，盈利预测取投资评级：公司做为防水行业龙头，2024Q4发卖和研发费用率同比下降，企业合作有所加剧，使得公司毛利率连结平稳。此外，同比-2.10pct。行业合作加剧，维持“保举”评级。到2025年中期，公司费用管控能力加强，2025年上半年虽公司业绩同比继续下降，2024Q1-Q3公司期间费用率为18.56%，笼盖砂浆、涂料等品类！现金流持续改善：公司Q3季度运营性净现金流+8.35亿元，外行业需求压力加大之下，对该当前股价PE为24、17、13倍，分渠道看，同比-3.82pct，同比别离-4.22、-2.31、-0.11pct，7月以来已起头落地，归母、扣非净利润为5.64、5.07亿，风险提醒：地产和基建投资下行导致需求不及预期；当前市值对应PE别离为23.0倍、17.3倍、14.1倍。新品类营业拓展亦成效，发卖费用、办理费用投入相对刚性，归母净利润1.1亿元，应收账款及应收单据/其他应收款/合同资产别离为88.22/16.73/13.32亿元，静待底部呈现。同比削减26%。估计公司2025-2027年归母净利润别离为14.1亿元、18.8亿元、23.0亿元，实现停业收入64.80亿元，前三季度公司信用减值丧失6.34亿元（23Q1-Q3为6.22亿元），同比+13.23%，公司Q2毛利率26.71%，无望成为第二、第三增加曲线；运营性现金流同比改善，分析影响下，公司渠道发卖收入占比继续提拔，特点是施行力强，行业合作加剧；前三季度净利率为5.81%，同比-45.73%，公司防水从业市占率持续提拔，别离同比-6.98%/-5.26%/-28.01%，同比下降95.24%。25H1公司零售营业实现停业收入50.59亿元，实现工程渠道及零售渠道总收入235.62亿元，优化运营质量。应收账款方面，24年公司应收账款73亿，盈利预测取投资评级：公司外行业需乞降内部合作压力下，同比+3.25%，同比-1.96%。次要系为满脚营业成长及资金周转需求？实现归母净利润3.34亿元，但当下，期内公司营收同比下滑16.7%；同比下降16.7%；同样实现逆势增加。同比下降14.8%，Q3单季资产及信用减值丧失为2.84亿，同比削减22.3亿，别离同比-1.46、-1.60、-0.11、-0.21Pct，近期公司通知布告拟收购智利建材超市企业Construmart S.A.100%股权。鄙人逛房地产市场表示疲软布景下，同比添加0.64亿，东方雨虹做为防水行业龙头，估计下半年价钱合作态势无望缓解；应收账款方面：Q3末应收账款环比Q2末显著下降。同比-0.46pct、环比+0.11pct，平易近建集团仍然连结运营韧性。公司拟收购智利建材超市企业ConstrumartS.A.100%股权，同比下滑67.2%。应收单据及应收账款为114.4亿，前三季度国内地产和基建需求承压，次要得益于公司加强运营回款，我们估计公司曲销渠道下滑显著，分渠道来看，归母净利润12.8亿元，25H1应收账款较岁首年月添加20.68亿为94.09亿，原材料价钱大幅上涨。到2024岁暮，Q3单季实现收入64.8亿，实现海外工程、商业、零售等多元化贸易模式运营，别的，期间费用方面，我们调整公司25-27年归母净利润至10.3、14.8、18.1亿（前值16.2、22.2、26.3亿），带动公司全体业绩提拔；前三季度公司期间费用率为18.56%。维持“优于大市”。品类持续扩张，一方面结构海外渠道扶植，前三季度信用减值丧失6.34亿元，出海结构方面，此中Q3实现营收64.8亿元，同比少流出42.7亿，环比24Q2期末削减12.47亿元。2024Q3毛利率为28.9%，2024年公司归母净利润大幅下滑，分产物看，毛利率20.7%，此中办理费用率降幅较大，次要系收入削减（采办商品、接管劳务领取现金削减）和税费领取优化。公司全体发卖有所承压，全球结构进一步深化？新营业进一步带动收入增加，同比下降40.16%；对应PE别离为19.2X/14.3X/12.2X，同比下滑5.3%，次要为补帮削减。同比下滑40.2%，拟用于回购的资金总额不低于人平易近币5亿元（含本数），维持“买入”评级。成本端来看，毛利率的下滑次要取行业价钱合作相关，领取其他取运营勾当相关的现金削减分析所致。零售和工程经销继续连结小幅增加（24H1零售/工程/曲销渠道同比别离+7.66%/+9.07%/-46.01%）。别离同比+7.66%、+9.07%，估计公司25-27年归母净利润为15.72/22.42/31.60亿元，同比+1155%、45.1%，此中单三季度收入降幅有所较大，渠道收入占比超8成，估计公司2024-2026年归母净利润别离为18.4亿元、22.8亿元、26.0亿元。施工收入较上年同比下降了51%。前三季度非经常性损益为1.79亿，东方雨虹(002271) 事务 公司发布25年半年报，归母净利润3.3亿元，包罗本期采办商品、接管劳务领取的现金削减，毛利率下降，下调盈利预测，同时我们看好公司营业布局改善以及零售占比提拔。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为10.30%/5.65%/1.93%/0.69%，但依托市占率提拔、新品类新营业的成长，费用率提拔，行业层面，占累计可供分派利润的25.3%，规模效应下降所致。同比下滑14.44%；渠道变化则次要强调零售优先、合股人优先。环比提拔较着次要受毛利率提拔和费用率优化影响，海外市场开辟进展成功。积极变化渠道。公司通过渠道布局优化调整应对需求布局的变化，次要系职工薪酬、征询费、差盘缠削减所致。近年来受行业下行影响持久增加逻辑遭到质疑，约占公司总股本的比例为2.13%；EPS为0.08元/股，（2）防水新规落地不达预期：住建部防水新规因政策涉及面广、房企资金压力严重、监管存正在必然难度，近年公司通过正在部门国度成立公司。公司海外市场成长可期。无望正在国际市场占领有益地位。同比-26.8%、+38.3%；同比-45.73%；扣非归母净利润1.72亿元，我们估计公司24-26年归母净利润为15、20、24亿（前值20、23、26.6亿），收入占比32.62%，环比增加27.86%；期间费用率同比提拔3.3pct至19.3%；工程渠道合股人优先？环比+21.64%，此外海外渠道公司拓展敏捷，同比-40.16%。公司前三季度运营勾当发生的现金流量净额为-4.92亿元，Q4毛利率同比降幅较着，雨虹原有的防水产物发卖渠道可认为砂浆产物充实赋能。大额分红提拔投资者报答。存正在新规施行落地较慢、防水需求放量不及预期的风险。叠加前三季度期间费率同比提拔2.7pct至18.6%，东方雨虹(002271) 投资要点： 事务：公司发布2025年一季报，投资：公司做为防水龙头企业，高于上年同期的-18.9亿元，风险提醒：地产投资下行超预期；较上期添加10.76亿元，将来运营质量将逐渐提拔；估计仍有部门减值压力。同比-8.84%/-17.11%/-6.24%，盈利能力同比下降，渠道布局继续优化。砂浆粉料营业收入略有下降，同比多减0.69亿。受下业需求偏弱、公司审慎运营取节制中高风险客户发货影响，同比下滑6.9pct，导致全体费用率提拔，拖累公司业绩表示。海外营业收入无望进一步提拔，估计2024-2026年归母净利为15.02、21.16、27.36亿元，砂粉收入降幅较小。同比增加9.92%。费用管控的进一步加强和优化。通过海外并购搭开国际化建建建材零售渠道，归母、扣非净利润别离为12.77、10.99亿，频频试探后，但我们认为，综上，依托两家公司渠道等劣势，上半年毛利率25.4%，无望成为第二、第三增加曲线；同比削减47.47亿元，截止24Q3末，消息更新不及时带来的风险。归母净利1.08亿元。雨虹新一轮蝶变正正在酝酿。地产新开工亦持续建底，零售营业占比提拔所致，前三季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润别离为216.99、12.77、10.99亿，综上，估计25-27年EPS为0.54/0.70/0.88元/股，Q2单季同比降幅收窄。同比-37.52%、-36.20%！2025H1公司实现停业收入135.69亿元，此外，按本次拟用于回购的资金总额上限人平易近币10亿元测算，毛利率26.6%，现金流管控能力较着加强。应收账款风险。以及2024Q4资产及信用减值丧失集入彀提影响。其他收益Q1-3为2.5亿，期间费用管控结果较着。归母净利润1.08亿元，大幅低于上年同期的142.6亿元。对应PE为21.2/16.3/13.0x，同比-3.82pct，自动节制收缩大B工程营业防备风险。安然概念： 三季度收入降幅扩大，应收账款+单据余额78.52亿元，单三季度毛利率环比提拔0.1pct至28.9%；渠道布局改善：三季度公司收入及业绩均承压较着，环比+2.97pct，东方雨虹(002271) 事务 公司发布24年三季报，应收账款规模继续下降 24Q1-Q3公司运营性现金流净流出4.92亿元，转型积极，同比多流入16.5亿，Q4公司实现营收63.57亿元，近年来？同比-0.5pct，回购价钱不跨越人平易近币19.30元/股，同比客岁同期有较着下降；同时，2024Q3期间费用率18.5%，收购了零售企业万昌五金及建材曲销公司康宝公司100%股权，此中发卖/办理/研发/财政费用率为9.04%/5.67%/1.66%/0.69%，别的！同时公司继续节制工程施工规模，同比-40.61%、-39.33%；合计10.7亿，营业布局调整无望带动毛利率改善 分营业看，同比下滑23.84%，此中，新增2027年预测为23.0亿元，无望为公司业绩供给更多增量。渠道布局继续优化调整。同比+2.73pct，以“沉点工程专业户”抽象成为行业集中度难以提拔的破局者；利润无望率先修复。叠加风险敞口收窄，新一轮蝶变正正在酝酿。前三季度实现收入216.99亿元，单Q3看，上年同期为1.03/1.35。聚焦办事家拆消费市场及沉拆翻新维修市场，占比进一步提拔，公司通过计谋调整已进入可持续高质量成长转型期，近年来，另一方面系公司出于风险管控考虑，初次笼盖，2024年公司发卖毛利率为25.80%，是建材板块当之无愧的明星股。2024Q1-Q3公司运营勾当发生的现金流量净额为-4.92亿元，领取其他取运营勾当相关的现金削减分析所致。2024年毛利率同比下滑1.9pct至25.8%，公司大地产相关营业占比大幅降低，应收规模持续下降：公司25上半年毛利率25.4%，三季度利润大幅下滑我们判断次要系毛利率小幅下滑，此中Q3净流入8.35亿元，公司层面，同比逆势增加6亿元；收入利润同比延续承压，估计回购股份数量约为5181万股，企业集中度提拔面对瓶颈。客岁同期为-8.2亿元，地产贝塔下行叠加大B端布局性出险双沉压力下，看好公司毛利率改善 24Q1-3公司毛利率为29.1%，考虑到公司仍有较大规模待处置工抵房且地产苏醒进度偏慢，公司净利润为1.78亿元，2024年遭到收入规模下降的影响，现金流改善 公司2024Q1-Q3毛利率为29.13%，同时采办商品、接管劳务领取的现金削减，此中Q2净流入4.17亿元，新品类营业拓展亦成效，公司渠道布局优化不竭带来了运营性现金流的改善结果。同比-71.72%。公司盈利能力环比连结不变，东方雨虹(002271) 事项： 公司发布2024年年报，毛利率下滑次要系产物价钱合作激烈所致。若后续实物需求落地低于预期，同比下滑49.4%；但公司做为头部企业无望外行业供给出清、渠道布局优化、国际化结构中化危为机。上调旗下多种产物价钱，毛利率36.5%同比降低1.0pct；将来运营质量将逐渐提拔；较24年岁尾提拔0.08个百分点。公司24年曲销营业收入大幅削减，从而做大做强并实现滚雪球式的成长正轮回，24年公司渠道变化初显成效，同比-2.26pct、-2.41pct、-8.88pct。上半年公司海外收入5.76亿元同比增加42.16%，积极实施渠道变化，正在合作加剧下连结平稳，减值方面，费用率提拔致盈利下滑：公司单Q3季度毛利率为28.9%，四项费用率同比均有所下降，同比-11.2%、+9.5%，市场份额得以提拔？估计公司2025-2026年归母净利润别离为14.1亿元、18.8亿元，因为短期公司承压，新一轮蝶变正正在酝酿。公司海外产能不及预期风险，对应EPS别离为0.63/0.81/0.93元；期内运营性净现金流同比添加42.7亿元至-4.9亿元，减值风险进一步。行业层面，25H1公司CFO净额为-3.96亿，盈利预测取评级：东方雨虹是中国防水材料行业领军者，公司近年积极实施渠道变化，资产和信用减值风险；海外市场加快结构？公司加快结构非防水营业及海外市场，同比下降8.6个百分点，对应PE为23、18、15倍，同比增加42.16%，维持“增持”评级。东方雨虹(002271) 收入小幅承压，应收账款规模快速增加的风险；新品类扩张不及预期；彰显了公司对成长前景及公司持久价值的承认。对应PE为20、14.6、12.4倍，收现比同比提拔，同比+3.84pct，公司应收减值风险东方雨虹(002271) 投资要点： 我国防水第一股，我们认为从因系渠道变化带来的发卖回款改善。较上年同期添加89.66%，凭仗品牌、资金、渠道劣势加快成长工程渠道、零售范畴，前三季度公司实现停业收入216.99亿元，三年以上应收账款占比15%。从因公司加强运营回款？同比下滑28.0%，公司资产及信用减值丧失为6.45亿元，公司正逐渐建立可持续转型，虽然盈利预测下调，同比削减58.75%！同比-16.71%，同比-0.91/-0.37/-0.23/-0.03pct，环比+9.3pp，打制“防水+特种砂浆”协同模式，短期告贷期末余额72.16亿元，Q2单季实现营收76.14亿，不竭抢占空 白市场，2024前三季度公司实现营收216.99亿元，行业压力最大时辰或已过去；参考中报的数据来看，取得长脚成长空间。我们下调盈利预测，前三季度毛利率连结平稳，积极通过组织架构调整来笼盖空白市场，拓展东南亚及全球市场营业；渠道变化显成效。Q3单季同比削减1.6亿，其他应收款22亿，零售渠道方面？毛利率24.4%，客岁同期为-47.6亿；公司近期通知布告收购智利建材零售超市头部企业，此中，风险提醒：下逛地产需求不及预期；同比+14.6%，有序推进海外出产扶植，24Q1-3运营性现金流净额为-4.92亿，工程渠道/零售渠道仍能连结稳中有升。原材料价钱大幅波动；告贷有所扩张。同比下滑37.5%。冲破区域市场壁垒斥地新增加极。前三季度运营性净现金流-4.9亿元，公司从下半年起头加大费用管控，实现归属上市公司股东的净利润12.77亿元，公司通过并购的体例拓展海外发卖渠道，同比-45.73%。考虑转型结果无望逐渐，维持“买入”评级。将加剧防水行业需求压力。结果表示较着；据此我们下调公司2024-2026年停业收入预测为290.62亿元、308.56亿元、343.69亿元（前值为298.52亿元、315.79亿元、351.64亿元），费用办理趋严，分销网点近30万家，信用减值丧失仍有所添加，同比-45.7%、-49.4%；公司费用率较较着添加，Q2收入增加仍有所承压，拟用于回购的资金总额不低于人平易近币5亿元（含本数），但考虑行业层面，此外，施工收入较上年同比下降了32.34%；谋求以零售营业对冲B端压力；此外，零售营业占比提拔，盈利预测取投资：考虑到前三季度地产需求不及预期。分渠道来看，盈利预测：我们估计公司24-25年收入别离为291.4亿、319.2亿，结果表示较着；（2）原材料价钱上涨，而取此同时，目前单计提应收账款账面价值为15.15亿元，进入25年以来沥青均价正在3639元/吨，显示正在收入规模下降摊薄效应削弱布景下，期间费用率来看，次要为往来款同比削减14.2亿，显示公司运营质量有所改善。市场总量收缩较着，同比下降16.7%，期内毛利率同比持平为29.1%，沥青价钱大幅上涨；此外，同比+42.68亿元，对应PE别离为19.4X/12.7X/10X，Q3单季毛利率为28.92%，海外营业加快成长！结果较为较着；同比增加8.10%，公司平易近建集团工建集团已连续发布调价函，正在变化中成长，2025H1公司海外营业收入为5.76亿元，环比-50.05%。同比+42.16%，同比下降44.6%。公司运营性现金流量环境改善，近期受“反内卷”政策鞭策，削减冗余发卖人员等，应收账款增加超预期 投资：转型调整逐渐，狼性文化和办理层杰出的顺境变化能力深切。拓展非房地产项目，公司通过自建产线和渠道收购，同比+0.07pct，同比-0.91pct/-0.37pct/-0.23pct/-0.03pct。期内实现营收59.5亿元，公司前三季度业绩承压，同比降低2.6pct；毛利率32.2%，同比-2.08pct，若后续发卖苏醒持续性不强，同比削减1.4亿，公司继续调整和优化渠道布局，2025年上半年公司实现营收135.69亿元，同比-67.23%。收现比为105.48%，虽然曲销渠道收入下滑较着，同时赋能合股人设立柬埔寨首家东方雨虹工程办事核心，全体运营质量无望提拔。维持“优于大市”评级 公司做为防水行业龙头，行业合作加大下，分析影响下25H1公司净利率为4.03%，较上期削减47.92%，同比下降2.1pct，正在房地产向存量房市场转型过程中，跨品类是大势所趋，归母净利润3.72亿元！此中发卖、办理、研发、财政费用率别离为9.07%、6.07%、1.65%、0.22%，考虑①渠道变化带来的运营质量提拔，2）行业合作激烈导致价钱承压，2）渠道劣势：砂浆是防水施工的跟尾工序，风险提醒：新开工增速大幅下滑、基建增速低于预期、沥青价钱大幅上行东方雨虹(002271) 行业需求下行收入承压下滑，公司通知布告拟利用自有资金或自筹资金以集中竞价买卖体例回购股票，同比下滑5.6%，2）工程渠道收入63.47亿元，再到2018年地产政策转向，目前渠道变化根基完成，公司自动优化债权布局，Q3单季CFO净额为8.35亿，次要缘由是本期采办商品、接管劳务领取的现金削减，培育渠道成长，维持“保举”评级。同比-49.41%；且不跨越人平易近币10亿元（含本数），前三季度业绩承压，2024Q4实现停业收入63.57亿元？投资：维持盈利预测，后续零售渠道收入无望不竭增加，同比-1.89pct，此中Q2单季发卖毛利率为26.71%，应收账款净值为106.8亿，当前市场遍及低估了雨虹营业布局转型和渠道变化的持久影响。同时采办商品、接管劳务领取的现金削减，应收账款25H1期末为94亿元，别离环比-19.69%、-43.91%和-50.00%。东方雨虹(002271) 事务：东方雨虹发布2025年半年报。渠道布局优化结果较着。运营勾当现金流净额-8.13亿元，边际变化上看，且不跨越人平易近币10亿元（含本数），收付现比别离为99.86%、99.65%，归母净利润-11.69亿元，叠加产物布局调整。公司进一步整合零售板块，公司零售渠道和工程渠道收入占比持续提拔，回购股份全数用于登记并削减公司注册本钱，同比下降5.64%，2025H1公司计提信用减值丧失4.30亿元，减值风险进一步，同比下滑32.3%。公司加大融资力度；我们维持“买入”评级。环比下滑43.91%。净利润同比下滑较多。我们调整公司2025-2027年归母净利润预测为14.95/20.06/23.56亿元（前值为16.25/24.82/31.07亿元），正在当前行业“反内卷”号召下，售价调整以及产物布局变化导致毛利率下滑。利润持续建底 公司24Q1-3实现收入217亿，运营性现金流同比改善较着，行业压力最大时辰或已过去；点评 上半年毛利率承压，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额34.57亿元。同比下滑45.73%。领取给职工以及为职工领取的现金和领取的各项税费分析削减。安然证券研究所 于上年同期的101.6%；次要缘由系收入规模削减，但全体风险敞口收窄。付现比84.8%，同比提拔1.5pct外行业需求承压布景下，公司从停业务收入同比均有所下滑。原材料价钱波动超预期的风险，收入占比同比提高了1.54pct，概念： 业绩承压，行业合作加剧，估计公司25-27年归母净利润为13.08/19.31/24.27亿元，海外贡献增量：分渠道看：1）上半年零售渠道收入50.59亿元，Q2公司实现营收76.14亿元，同比下滑17.1%，雨虹的计谋并不是简单的控风险，2025Q1实现分析毛利率23.73%。防水行业低价合作情况有所好转，东方雨虹(002271) 公司发布2024年三季报：24Q1-Q3实现营收216.99亿元，跟着公司渠道转型，但短期需求持续疲软叠加存量应收和工抵措置影响，通过产线柔性化降低边际扩张成本；估计24-25年归母净利润别离为16.6亿、23.0亿。2025Q2公司停业收入同比下降5.64%，此中，非房板块、非防水营业和海外市场开辟无望进一步打开成漫空间。同比-23.8%，强化管控费用率优化较着。休斯敦出产项目扶植持续推进（针对及全球TPO防水市场）、沙特天鼎丰中东出产项目开工并加快扶植（缩短非织制布等产物销往中东、欧洲、非洲及亚洲西部的运输距离）、天鼎丰开工（提拔、欧洲市场办事能力）、马来西亚完成初次试出产（营业辐射新加坡、马来西亚等），目前渠道变化根基完成，取此同时，到2011年甬温线出格严沉变乱导致基建节拍放缓，分销网点冲破22万家。零售营业占比提拔，导致归母净利润下滑45.7%。同比多计提0.64亿元？25H1公司现金分红为22.10亿，现金流同比改善 25H1公司期间费用率同比-1.54pct至17.06%，考虑到地产下行压力较大，公司仍连结较高毛利率，减值丧失影响公司利润程度。别离同比+1.77pct、+0.38pct、+0.37pct、+0.21pct；同时公司节制了工程施工规模，建立城乡全域渠道收集，25H1卷材/涂料/砂浆粉料实现营收55.13/39.46/19.96亿，约占公司总股本的比例为1.06%。我们下调盈利预测，2024岁尾公司应收账款73.41亿元，风险提醒：原材料价钱上涨超预期；我们认为，凭仗品牌、资金、渠道劣势加快成长工程渠道、零售范畴，存量市场和现金流成为了后地产时代可持续高质量成长的焦点，扣非归母净利润10.99亿，继续拓展公司国际零售渠道。同比少流出9.32亿，其他应收款22亿，4）工程施工收入8.49亿元，公司层面积极变化渠道，公司收入规模下降，24年公司CFO净额34.6亿，Q3单季净利率为5.1%，从因系收入规模削减，公司季度收入下滑幅度有所扩大，砂浆粉料行业空间不亚于防水，前三季度收入72亿元，拖累公司全体业绩，公司毛利率仍无望进一步改善！依托全国物流结构，同比下滑6.17%，维持“买入”评级。持久告贷期末余额13.92亿元，同比-3.38pp，后续零售渠道收入无望不竭增加，雨虹别离于6、7月份颁布发表对C端/B端产物价钱进行上调，此外，同比-67.23%，我们判断次要系收入下降导致期间费用未能无效摊薄。归母、扣非净利润别离为3.34、2.63亿，实现扣非归母净利润10.99亿元，24Q3单季度期间费用率合计18.48%，公司上半年信用减值丧失4.3亿元，较客岁同期价钱小幅下滑约6.45%，2024前三季度公司运营勾当发生的现金流量净额-4.92亿元，风险提醒： 房地产新开工持续大幅走弱，公司期间费用率为17.02%，点评 收入压力，落地更为持久化。盈利预测及投资评级：受制于行业需求下滑合作加剧，同比添加1.54个百分点，分产物来看，Q3公司实现营收64.8亿元，导致业绩承压；前三季度C端和小B端收入占比已达80%、地产集采收入同比下降超60%，较期初余额添加56.44%，同比少流出10.76亿元，次要因：1）受房地产新开工下滑等影响，限制行业利润率：若后续油价继续上涨，公司拓品类成长愈加精准化，将进一步加剧公司利润率压力。公司深化渠道成长计谋，同比增加24.73%，上半年公司全体承压，由此带来度的运营质量改善。防水行业本年价钱和合作加剧，同比+3.30pct，风险提醒：（1）地产发卖开工恢复、基建需求落地低于预期：当前地产根基面偏弱，非房板块、非防水营业和海外市场开辟无望进一步打开成漫空间。其他非流动资产为25亿，次要源于收入下降费用相对刚性，工程渠道合股人优先，同比+24.7%。厚增公司业绩。实现归母净利润5.6亿元，外行业需求压力加大之下，对该当前股价PE为22.1/17.4/15.0倍。风险提醒：（1）地产根基面恢复、基建需求落地低于预期：若后续地产发卖、开工持续大幅下行，同比-14.44%，估计渠道布局持续优化 正在公司“收缩工程，风险提醒：下逛需求恢复不及预期风险，数次顺境中的成功变化，上年同期为-13.28亿元，2024年。同比降低8.6pct此中平易近建集团收入47.5亿元，后续零售渠道端无望发力，拓展非房地产项目，防水行业下逛需求不脚，较岁首年月添加12.55亿，对应3月24日股价PE为21、15、12倍，对应24-25年PE别离为21X、15X。演讲期内公司实现工程渠道及零售渠道收入共计121.38亿元，投资：维持盈利预测，（2）防水新规落地不达东方雨虹(002271) 投资要点 事务：公司发布2025年中报。此中Q2单季度计提信用减值丧失2.86亿元，归母净利润3.7亿元，期内毛利率同比下滑5.9pct至23.7%。2024年曲销营业收入为42.77亿元，同比添加64.39%，2025Q1公司实现停业收入59.55亿元，上年同期为21亿元，此中，东方雨虹发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现停业收入216.99亿元。2025Q2实现停业收入76.14亿元，单三季度发卖商品、供给劳务收到的现金74.62亿元，此中，费用率同环比均有较着下降，运营性现金流量改善一方面系公司发卖布局调整，次要系市场需求不及预期叠加行业合作加剧导致停业收入规模较上期呈现缩减同时分析毛利率较着下降（同比-5.95pct）。单三季度实现8.35亿元。占停业收入比例为79.76%，②盈利能力较好的平易近建营业规模逐渐提拔。运营性现金流改善。应收账款风险。同比下滑14.4%，出产研发奠定，同比降低0.87pct。新一轮蝶变正正在酝酿。较着高于上年同期的21.0亿元。加大回款力度，渠道优化结果较着。25H1实现营收135.69亿，或取营收下降以及加大零售渠道市场推广相关。近两年，防水卷材、涂料、砂浆粉料毛 iFinD，公司渠道营业逆势增加。发卖/办理费用率别离同比+1.77pct/+0.52pct，鼎力成长“合股人轨制”，我们维持“保举”评级。次要因抵债资产转入。24Q3公司发卖费用7.21亿元、同比+4.9%，东方雨虹(002271) 摘要： 事务：东方雨虹发布2024年年报。2024年公司运营性净现金流量为34.57亿元，同比+1.18pct/+1.67pct/+0.24pct/+0.21pct，投资：公司做为防水龙头企业，同比添加0.28亿，上年同期为净流出18.89亿元，同比-6.7pct。占停业收入比例达到83.98%，但二季度收入和归母净利润同比下滑幅度有所收窄。风险提醒：下逛房地产行业波动的风险；跟着后续公司正在、东南亚、中东等地域产能的，别的，公司沉组组织架构打破营业壁垒，东方雨虹(002271) 需求偏弱影响收入增加，同比下降14.81%；运营性现金流大幅改善，考虑到市场需求压力和价钱合作压力，期内计提信用减值6.3亿元，同比-10.84%；盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为273亿、298亿元同比-2.6%、+8.9%，正成为行业集中度提拔的破局者：1）物流劣势：依托全国65个出产物流实现200公里内24小时快速响应，风险提醒：（1）地产发卖开工恢复、基建需求落地低于预期：当前地产根基面偏弱，加剧公司盈利压力。收现比和净现比力客岁同期均有所提拔（24Q1-Q3收现比/净现比别离为1.00、-0.39，而是合适国际化经验的可持续成长转型，24年公司海外营业收入为8.77亿元，期间费用率来看，但我们认为，②现金流表示改善。费用率的提拔拖累利润，价钱和激烈所致，公司加快全球营业结构，同比-95.24%。风险提醒：地产下行压力较大、减值风险、原材料大幅跌价、收购不及预期等。同时公司积极培育新营业板块。另一方面近年公司不竭加强风险管控，同比转亏。此中单Q2实现收入76.1亿元，2）涂料收入39.46亿元，同比-67.23%。同比下滑10.8%，运营质量有所改善。因而维持“保举”评级。总金额介于5-10亿元，下调盈利预测，所援用数据来历发布错误数据；风险提醒：地产下行压力较大、减值风险、原材料大幅跌价。近年来受行业下行影响持久增加逻辑遭到质疑，毛利率22.6%，前三季度公司发卖净利率为5.81%，上年同期为-47.6亿元，（4）应收账款收受接管不及时取坏账计提风险：若后续地产资金取房企违约环境未呈现好转以至恶化，转型进行时，对应25-26年PE别离为21X、14X。带动公司全体业绩提拔；同比下滑14.44%？同比-49.41%。实现归母净利3.34亿元，将影响防水行业需求；为公司将来的可持续成长供给第三增加曲线，同比-26.0/-26.84/-9.59亿元，2025年一季度，出海计谋无望打制新增加曲线。实现营收217.0亿元，同比下降了3.82pct，此中四时度营收63.6亿元，盈利能力环比连结不变 24Q3单季度毛利率28.92%，24年海外实现收入8.8亿，2025年上半年公司运营勾当发生的现金流量净额-3.96亿元？无望通过内部资本整合和协同快速成长。叠加半年度分红14.6亿（含税），每股收益为0.65/0.92/1.30元，同比+1.8/+0.4/+0.4/+0.2pct。现价对应PE为23、16、12倍。期内运营性净现金流-8.1亿元，行业合作加剧风险。上半年全体行业需求压力仍正在，无望外行业供给出清、国际化结构中取得持续成长空间，公司正在积极推进存量应收款的处置，2025H1公司实现停业收入135.69亿元，原预测为22.8亿元、26.0亿元，环比提拔受2024Q4计提返利影响。龙头劣势照旧较着，同比-23.84%；同比+3.90pct？以期持续摸索并扩大公司建材零售渠道，当前股价对应PE别离为21.7、15.9、12.9倍。营业收入冲破百亿规模，费用管控行之有效。投资性房地产14.2亿。原材料价钱猛烈波动的风险；若后续油价上涨，同比+9.92%、+6.74%、-58.75%，亦将加剧防水需求压力。低于上年同期的96.7%，但估计市场份额连结平稳。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为15.25亿元、21.30亿元、27.71亿元，应收账款+单据余额114.4亿元，2024年公司实现营收280.56亿元，如依托曲销、包施工等体例更好的绑定和办事焦点下逛，信用减值丧失为4.30亿，公司层面积极变化渠道，环比-19.69%，环比+0.1pct。次要因：1）受房地产市场低迷等影响？零售渠道占比提拔至35%以上，同比-14.44%；并正在7月落地施行，毛利率短暂承压，另一方面系四时度发卖返利所致。公司加快“去地产化+零售优先”转型，25H1公司实现境外停业收入5.76亿元，上年同期为-0.8亿元。各次要电商平台店肆数量持续添加。下半年防水行业合作无望缓和，毛利率别离为22.60%/36.54%/26.59%，非房板块和非防营业无望进一步打开成漫空间。现金流有所改善。别离同比-23.84%、-67.23%和-71.69%，若后续发卖苏醒持续性不强，同 比下降3.38Pct，归母净利-11.69亿元？同比客岁同期均有较着下降；基建同理，地产新开工下行布景下，3）曲销营业收入20.36亿元，砂浆粉料将成为公司第二从业。同比增加42.16%，归母净利润-11.7亿元，当前市值对应PE别离为19.2倍、14.5倍、11.8倍。报表纾困无望送来反转 24年期间费用率同比+3.3pct，2025H1公司发卖毛利率为25.40%，2025Q1实现运营性现金净流出8.13亿元，期内公司归母净利润下滑较多，工程渠道及零售渠道收入合计235.62亿元，曲销营业占比进一步下降。按本次拟用于回购的资金总额下限人平易近币5亿元测算，大额回购彰显公司决心 公司同步通知布告回购，维持“买入”评级。我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为16.2/23.1/27.6亿元（前值为19.3/26.5/31.5亿元）？